费雪的成长股投资方法

一、菲利普·费雪：成长股投资之父

菲利普·费雪（Philip Fisher, 1907-2004）是美国著名的投资大师，被誉为"成长股投资之父"。他在1958年出版的《怎样选择成长股》（Common Stocks and Uncommon Profits）一书，成为了成长股投资的经典之作。

1. 费雪的投资哲学

费雪的投资哲学与格雷厄姆的价值投资理念有着本质的区别：

• 格雷厄姆：关注被低估的"便宜货"，强调安全边际和定量分析
• 费雪：关注具有长期增长潜力的优质企业，强调企业质量和定性分析

2. 费雪的投资方法

费雪的投资方法主要包括两个核心工具：

• 闲聊法（Scuttlebutt）：通过与公司相关人员交流，获取第一手信息
• 15个投资原则：评估企业质量的15个关键标准

二、闲聊法：获取真实信息的艺术

1. 什么是闲聊法？

闲聊法是费雪独创的投资研究方法，通过与公司相关人员（竞争对手、供应商、客户、前员工等）进行非正式交流，获取关于公司真实情况的信息。

2. 闲聊法的实施步骤

费雪建议投资者从以下几个方面进行闲聊：

• 竞争对手：了解竞争对手如何看待这家公司
• 供应商：了解供应商对公司的评价和合作情况
• 客户：了解客户对公司产品和服务的满意度
• 前员工：了解公司内部的管理文化和工作环境
• 行业专家：了解行业趋势和公司的竞争地位

3. 闲聊法的优势

• 获取财务报表无法反映的信息
• 了解公司的真实经营状况
• 验证管理层诚信度
• 发现潜在的风险和机会

4. 闲聊法的注意事项

• 保持客观中立，避免偏见
• 交叉验证多个信息源
• 关注信息质量和可信度
• 不要盲目相信单一信息源

三、费雪的15个投资原则

在《怎样选择成长股》中，费雪提出了15个投资原则，用于评估企业是否值得长期投资：

类别1：产品质量和市场潜力

• 原则1：企业是否有具有足够市场潜力的产品或服务？
• 原则2：企业是否有足够的研发能力来保持产品和服务的竞争力？
• 原则3：企业的销售组织是否有效？

类别2：盈利能力和利润率

• 原则4：企业的利润率是否足够高？
• 原则5：企业是否有良好的成本控制能力？
• 原则6：企业是否有良好的利润增长记录？

类别3：管理层质量

• 原则7：企业是否有诚实能干的管理层？
• 原则8：管理层是否有良好的长远眼光？
• 原则9：管理层能否有效执行公司战略？

类别4：财务稳定性

• 原则10：企业的财务状况是否稳定？
• 原则11：企业是否有良好的现金流？
• 原则12：企业是否有合理的资本结构？

类别5：股东关系和企业文化

• 原则13：企业是否重视股东利益？
• 原则14：企业是否有良好的企业文化？
• 原则15：企业是否有良好的信息披露透明度？

四、费雪的投资策略

1. 集中投资

费雪主张集中投资而非分散投资：

• 只投资少数几只最优质的股票
• 深入了解投资标的
• 长期持有，陪伴企业成长
• 避免过度分散稀释收益

2. 长期持有

费雪强调长期持有的重要性：

• 优秀企业的价值需要时间才能充分体现
• 长期持有可以降低交易成本
• 避免短期市场波动的干扰
• 享受复利增长的力量

3. 买入时机

费雪对买入时机的建议：

• 不要试图精确择时
• 在企业面临短期困难时买入
• 在市场恐慌时买入优质企业
• 关注长期价值而非短期价格

4. 卖出时机

费雪对卖出时机的建议：

• 当企业基本面恶化时卖出
• 当出现更好的投资机会时卖出
• 当企业不再符合15个原则时卖出
• 避免因短期价格波动而卖出

五、费雪的成功投资案例

1. 摩托罗拉（Motorola）

费雪在1955年投资了摩托罗拉，并持有超过50年，获得了数百倍的回报。这是费雪最著名的投资案例之一。

2. 德州仪器（Texas Instruments）

费雪早期投资了德州仪器，受益于该公司在半导体行业的领导地位。

3. 其他成功案例

费雪还成功投资了许多其他优质企业，包括：

• 杜邦（DuPont）
• 宝洁（Procter & Gamble）
• 可口可乐（Coca-Cola）
• IBM

六、费雪投资方法的价值和局限性

1. 费雪投资方法的价值

• 长期视角：强调长期投资，避免短期投机
• 质量优先：关注企业质量而非便宜价格
• 深入研究：通过闲聊法获取真实信息
• 系统方法：15个原则提供了系统性的评估框架

2. 费雪投资方法的局限性

• 信息获取难度：普通投资者难以进行深入的闲聊研究
• 时间成本高：需要大量时间进行研究分析
• 估值风险：可能为优质企业支付过高价格
• 集中风险：集中投资可能导致风险过度集中

七、费雪投资方法的现代应用

1. 适应现代市场环境

费雪的投资方法在当今市场环境中仍然具有价值：

• 科技行业的快速发展为成长股投资提供了丰富的机会
• 互联网使信息获取更加便捷
• 全球化为企业提供了更广阔的市场空间
• 机构投资者更加关注企业质量和长期价值

2. 与现代投资工具结合

费雪的投资方法可以与现代投资工具结合：

• 使用大数据分析进行行业研究
• 使用社交媒体获取市场情绪信息
• 使用量化模型辅助选股
• 使用风险管理工具控制投资风险

3. 对现代投资者的启示

费雪的投资方法为现代投资者提供了以下启示：

• 重视企业质量而非短期价格
• 进行深入研究，获取真实信息
• 长期持有优质企业，享受复利增长
• 建立自己的投资原则和体系

八、如何应用费雪的投资方法

1. 建立投资原则

投资者应该建立自己的投资原则：

• 明确投资目标和风险承受能力
• 制定选股标准和评估体系
• 建立买入和卖出规则
• 定期回顾和调整投资策略

2. 进行深入的企业研究

投资者应该对企业进行深入研究：

• 阅读企业财务报表和年报
• 了解企业商业模式和竞争优势
• 研究行业趋势和竞争格局
• 关注管理层背景和诚信度

3. 长期持有优质企业

投资者应该长期持有优质企业：

• 避免频繁交易
• 关注企业长期价值
• 抵御短期市场波动
• 享受复利增长的力量

九、总结

菲利普·费雪的成长股投资方法为投资者提供了一个系统性的方法来寻找优质成长企业。通过闲聊法和15个投资原则，投资者可以识别具有长期增长潜力的企业，并通过长期持有获得丰厚回报。

关键要点：

• 费雪是成长股投资的先驱，强调企业质量而非便宜价格
• 闲聊法是获取真实信息的有效方法
• 15个投资原则提供了评估企业质量的系统性框架
• 集中投资和长期持有是费雪投资策略的核心
• 费雪的投资方法在当今市场环境中仍然具有价值
• 投资者应该建立自己的投资原则和体系

费雪的投资方法与格雷厄姆的价值投资理念相辅相成。两者的结合可以形成更加全面的投资策略。投资者应该根据自己的实际情况选择适合自己的投资方法，并在实践中不断学习和完善自己的投资体系。